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    和訊網 07-06

    和輝光電 SGI 指數最新評分 54 分,連年巨虧、股份解禁,股價在破發線上反復橫跳

    和輝光電 7 月 6 日收盤 2.66 元 / 股,市值 366.7 億元。

    和輝光電登陸科創板以來,股價在上市當天短暫觸碰到 5.14 元 / 股高位后,隨即下殺并一路震蕩下行至 2.36 元 / 股的低位,較高位跌幅達到了 54%。這家國內 OLED 面板龍頭公司股價在破發線上反復橫跳。解禁套現、股權激勵成罪魁禍首。

    股份解禁成壓垮股價的重要因素

    上市一年有余,因股份解禁和輝光電發兩次公告,中間間隔半年。

    和輝光電 5 月 30 日表示將有 34.19 億股限售股上市流通,其中 26.69 億股為首發限售股解禁,7.51 億股為戰略配售股解禁。解禁數量占總股本比例的 24.62%,是解禁前流通盤的 1.5 倍,約合市值 87.19 億元。

    2021 年 11 月 29 日,和輝光電有 9672.47 萬股首發機構配售股份解禁,占總股本比例為 0.70%。到 2022 年 5 月,總解禁的限售股數量將達到約 35.16 億股,占總股本比例也將增加到 25.46%。

    在和輝光電 2021 年 12 月 29 日發布的限制性股票激勵計劃(草案)公告中,董秘李鳳玲與森本佳宏、梁逸南、鄒忠哲等 10 名核心技術人員的名字出現在了激勵對象名單中,他們與另外 759 名其他核心骨干共獲授 37382.25 萬股限制性股票。

    從獲授限制性股票數量看,森本佳宏、梁逸南、鄒忠哲、王俊閔 4 人獲授數量在 100 萬股以上,其中,梁逸南、鄒忠哲主要負責手機 / 平板 / 筆電產品技術研發。

    二級市場跌跌不休的背后,一邊是解禁壓力漸增,一邊是和輝光電的盈利情況尚無明顯好轉。

    不能承受的虧損之重

    受益于產業政策引導和市場需求驅動的雙重作用,京東方、龍騰光電等眾多液晶顯示器公司 2021 年度業績堪稱 " 爆表 " 但是為何在眾多利好因素下和輝光電業績依舊未見起色?

    從和輝光電和訊 SGI 指數評分分析,公司獲得 54 分,如圖所示是個季度來看公司得分較低并且平均,公司發展并非一帆風順。

    2017 年到 2021 年和輝光電營業收入分別為 6.16 億元、8.03 億元、15.13 億元、25.02 億元、40.2 億元,保持持續增長,但同期凈利潤 -10.00 億元、-8.47 億元、-10.06 億元、-10.36 億元、-9.5 億元,一直處于巨額虧損狀態。

    2021 年和輝光電實現扣除與主營業務無關的業務收入和不具備商業實質的收入后的營業收入 39.9 億元,較上年同期 24.6 億元增長 62.36%,主要系第 6 代 AMOLED 生產線產能釋放,總出貨量增加。

    圖:2021 年和輝光電年報

    歸屬于上市公司股東的凈利潤 -9.5 億元,較上年同期減少虧損 9096 萬元。但是值得注意的是 2021 年和輝光電投資收入為 8504 萬元,可以說 2021 年和 2020 年虧損金額幾乎相同,盈利狀況并沒有隨著營收擴大而發生好轉。

    2021 年度,加權平均凈資產收益率為 -6.54%,較上年同期 -9.71% 增加 3.17 個百分點,主要系和輝光電在本期收到科創板上市募集資金,但也反映公司盈利能力不足。

    毛利率 -13.05%,原材料價格上漲

    和輝光電主營業務毛利率為 -13.05%,主要原因是 AMOLED 半導體顯示面板行業系技術密集型和資本密集型行業,行業對技術和工藝要求較高,所需固定資產投入較大,且從項目建設到達成規劃產能、完成良率爬坡、實現規模效益需要一定的時間周期,一般前期由于固定成本分攤較大,導致單位成本較高而產生虧損。

    從 2021 年財報可以看出,直接材料在成本構成中比例上漲約 6%。主要原因是 2021 年缺貨潮貫穿整個面板產業鏈,受新冠疫情、國際貿易摩擦、局部戰爭及地緣政治爭端等諸多不確定性因素影響,面板上游核心原材料的供應安全已對產業鏈產生了實質性威脅。尤其在上游 AMOLED 芯片領域,現有主要的芯片設計商仍為日韓及臺灣地區設計公司,其芯片投片與封裝測試供應商也多集中在韓國、新加坡與臺灣地區。原材料獲取困難并且原材料漲價對產品毛利率是沉重壓力。

    現金流 9410 萬元,償還負債能力逐漸強

    和輝光電流動比率和速動比率 2021 年有較大的提升,流動資產在短期債務到期以前,可以變為現金用于償還負債能力逐漸強。

    圖:來源同花順

    2020 年到 2021 年一季度資產負債率上升主要因為第 6 代生產線的建設,銀行借款規模增加。進入 2021 年和輝光電資產負債率下降明顯。

    和輝光電 IPO 募投項目新增的第 6 代 AMOLED 15K/ 月生產線,也在按計劃建設中。

    流動比率和速動比率總體處于正常狀態,2020 年資產負債率也在行業平均水平。值得欣慰的是 2021 年現金流 9410 萬元,償還負債的能力逐漸強,為擴大在生產創在良好條件。

    核心技術人員離職,研發投入降低

    6 月 2 日和輝光電核心技術人員太田透嗣夫的顧問協議于 2022 年 5 月 31 日到期。因年齡原因,太田透嗣夫在協議到期后不再與和輝光電續簽顧問協議。

    據 OLEDindustry 了解,這是和輝光電第三位核心技術人員離職。根據信息顯示,第一位是于濤先生。于濤先生是 2012 年加入和輝,前后任質量主管、模組廠廠長和生產總監,主要負責公司產品模組工序的生產管理、模組工序的工藝技術研發、模組工序的產能和產品良率提升等工作。第二位是山下佳大朗,山下佳大朗是日本國籍,2017 年進入和輝任研發部長,主要負責平板 / 筆電產品相關技術的研發工作。山下佳大朗曾任臺灣群創主任工程師和蘋果公司工程師。

    和輝光電其他核心技術人員未發生變化,核心技術人員為 11 人。

    2021 年末,和輝光電共有技術人員 915 人,占員工總數比例為 22.32%。而在 2020 年,和輝光電的技術人員共 1438 人,占員工總數比例為 36.32%,技術人才流失嚴重。

    并且研發投入占比 2021 年同比下滑,雖然和輝光電研發投入占營收比例高于京東方(5.67%)、深天馬(6.5%)、TCL(5.36%)科技等,但具體金額卻遠低于行業平均。

    出貨量全球第四,擴產迫在眉睫?

    和輝光電主要專注于高解析度的中小尺寸 AMOLED 半導體顯示面板的研發、生產和銷售。根據 Omdia數據, 公司 2021 年 AMOLED 半導體顯示面板的總出貨量全球排名第四,國內排名第二,其中平板 / 筆記本電腦領域的出貨量全球排名第二,國內排名第一。

    在平板 / 筆記本電腦領域,和輝光電于 2020 年二季度實現 AMOLED 半導體顯示面板量產出貨,是國內首家實現 AMOLED 半導體顯示面板量產出貨的廠商。

    其中,在智能穿戴領域,應用公司產品的知名品牌廠商包括華為、步步高 ( 002251 ) (小天才)、小米、OPPO 和 VIVO 等;在平板 / 筆記本電腦領域,應用公司產品的知名品牌廠商包括華為、步步高和聯想等。

    不過目前來看顯然公司在市場地位不穩固。

    三星電子目前擁有 5 條產線,量產產能達到 436K/ 月;LGD 擁有 3 條產線,量產產能達到 84K/ 月;京東方擁有 3 條產線,量產產能達到 100K/ 月;和輝光電當前僅有 2 條產線投產,2021 年末和輝光電量產產能為 30K/ 月,與同行業主要競爭對手存在一定的差距。

    為穩定產品市場占有率,和輝光電擴產貌似迫在眉睫。

    但是據中國信通院的最新數據顯示,2022 年 3 月,國內手機市場總體出貨量 2150 萬部,同比下降 40.5%。銷量下滑的同時,主流廠商砍單傳聞不斷,此前有產業媒體報道稱,小米、OPPO、VIVO 已通知供應商,未來幾季將砍單約二成,以消化目前累積的過多庫存。

    當下市場需求趨于疲態,和輝光電擴產似乎又是一條不歸路," 疲憊不堪 " 的和輝光電到底出路在哪里?

    (責任編輯:岳權利 HN152)

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